首页>最新活动
DTCFX:美联储修改利率指引的大门已经敞开。
2019-06-21

DTC,DTCFX,DTCFOREX,DTC官网,DTC外汇,DTC平台,DTC外汇平台,DTC外汇开户,外汇开户,外汇交易,外汇平台,外汇交易,外汇模拟。

北京时间6月20日凌晨2时,美国联邦储备委员会(fed)宣布了6月FOMC利率会议的决定。虽然利率保持不变,但这次会议基本上为未来降息打开了大门。此外,一向温和的圣路易斯联邦储备银行(st. Louis fed)行长詹姆斯•布拉德(James Bullard)对6月份维持利率不变的决定投了反对票(他呼吁在6月份降息),这是鲍威尔(Powell)上任以来FOMC利率会议上的首次反对票。

图:此次美联储利率指引改成“将以合适行动”(act as appropriate)保持经济扩张,分析指,这意味着若下次利率变动,更加倾向於降息\路透社

会议上最大的变化是利率指引转向降息倾向,暗示美联储即将进入降息周期,这可能导致全球新一轮降息。美联储此前的利率指引是保持“耐心”,趋于中性,这意味着下一次利率变动可以下调或上调;将指导方针改为“采取适当行动”以保持经济扩张,意味着下次利率变动时,更倾向于降息。这为修改未来的降息政策打开了大门。结果,风险资产上升,美国债券收益率下降,美元指数下跌0.5%。

投资仍然疲软

根据格子图,2019年降息的概率相对较高:17人中有8人预计2019年降息,7人预计两次降息。3月份的图表显示,没有一位美联储官员预计2019年会降息。根据会议最新位图显示,7人预计2019年两次降息50个基点,1人预计降息25个基点,8人预计维持不变,1人预计加息25个基点。

这一预测在两点上偏鸽派:1)预期2019年降息的人数高达8人,因而降息vs不降息力量对比为8:9,非常接近,只要1人再转为支持降息,中值就将下移;2)支持2019年降息的8人中,7人从此前3月的不预期降息,直接跳到了降息两次。

整体而言,点阵图中值显示,美联储预测的2019年、2020年、2021年利率变化的路径从此前3月的0、+1、0转变为0、-1、+1。2020年中值显示降息,这是2012年以来首次。

鸽派略不及预期,但市场降息预期进一步加码。表面上看起来,联邦基金利率市场预计今年降息三次,而此次点阵图显示官员们最多也就预测今年降息两次,鸽派程度不及预期。但从会后市场反应看,美联储修改利率指引,这麼多年来首次为降息打开大门,这种转变使得市场不仅没有修正预期,反而对降息预期进一步加码,联邦基金利率期货隐含今年7月降息概率已经从会前的63%上升至100%。

当前经济状况评估与未来经济预测。当前经济状况方面,美联储对增长和通胀评估整体偏弱:1)增长放缓,对增长动能描述从5月会议的“solid”调整为“moderate”;2)消费回升但投资仍弱,对消费的描述从“slowed”改为“picked up”,但投资依然保持“soft”;3)市场隐含通胀预期“declined”。不过,即使5月非农偏弱,美联储依然认为新增就业稳健(solid)。

经济预测方面,相比3月经济预测表,此次美联储对2019年实际国内生产总值(GDP)预测维持在2.1%不变,但核心PCE通胀预测从此前的2.0%下修至1.8%。

基準情形下,笔者预计2019年下半年降息一次以对冲需求下行压力,并可能传达2020年再降息两次的信号。在假设美国对华关税保持当前安排这一基準情形下,笔者预计,随着关税对增长抑制作用在下半年进一步展现,以及此前财政刺激效果在下半年进一步消退,且在年底核心PCE通胀可能仅能回到8%左右,依然明显低於2%的情况下,美联储有空间降息一次25基点以稳定需求。当然,如果发生中美贸易衝突继续加剧的悲观情形,笔者预计美联储降息时间会更早、次数更多、力度更大。此外,笔者也预计美联储可能在后续传达2020年再降息两次的信号,主因增长将掉到潜在增速以下。

资产配置首推黄金

中性偏鸽信号有助於压低利率支撑估值;围绕实际利率下行配置思路。5月初贸易摩擦再度升温以来,市场对於宽鬆的预期持续升温,而6月初美联储主席鲍威尔对降息的暗示更是进一步提升了市场预期。

此次FOMC会议通过会议声明和散点图传递相对更多的鸽派信号也有助於确认并稳定这一预期,儘管往前看政策的演变还很大程度上取决於贸易问题的演变。

在当前增长下行与货币宽鬆的赛跑中,政策响应速度是关键。如果政策能及时响应的话,对於缓解增长下行压力和支撑市场表现都将起到一定积极作用。

参照1998年的历史经验并结合收益率曲线倒挂的时间与降息间隔,在当前环境下,笔者倾向认为美联储如果兑现降息的话,更多是ahead of the curve预防式降息,这在短期对股债可能都非坏事,不像behind the curve降息时基本面已经迅速恶化。

因此,笔者对於下半年海外市场和主要资产面临的环境的基準情形假设为政策趋向宽鬆,增长下行但未衰退。这较为类似历史上美联储降息初期阶段。历史经验显示,这一时期市场情绪和风险资产通常都会得到一定提振,直到基本面大幅恶化。

这一组合的落脚点为实际利率下行,而这又是资产配置的出发点,美联储9月停止缩表后为维持资产规模需要反而购入国债也或有帮助。

因此,除利率债外,其他受益於利率回落的资产(如不动产投资信讬REITs、高股息率、黄金)的吸引力都将提升,股市也将受益於情绪和估值的提振。潜在上行风险来自基本面好转及短期预期计入过多。

基於这一考虑,对於下半年海外大类配置的建议为:黄金>股票>利率债>信用债>大宗资源品,另外农产品从历史经验看在降息初期或也有不错表现。

新闻源于:大公网。

DTC,DTCFX,DTCFOREX,DTC官网,DTC外汇,DTC平台,DTC外汇平台,DTC外汇开户,外汇开户,外汇交易,外汇平台,外汇交易,外汇模拟。