首页>最新活动
DTCFX:美联储接管贝尔斯登的过程和影响。
2019-05-28

DTC,DTCFX,DTCFOREX,DTC官网,DTC外汇,DTC平台,DTC外汇平台,DTC外汇开户,外汇开户,外汇交易,外汇平台,外汇交易,外汇模拟。

贝尔斯登,曾经是华尔街的旗帜。如果说摩根士丹利的员工是高尚的,雷曼的员工是忠诚的,高盛的员工是好斗的,那么贝尔斯登的员工则是好斗和叛逆的。

贝尔斯登成立于1923年,在经济大萧条中幸存下来,却没有裁掉一名员工。贝尔斯登凭借其自负的PSD员工(贫穷、聪明、有进取心),在二战后取得了成功,廉价出售铁路债券,高价出售。

自新世纪初以来,押注于次级房地产贷款和相关衍生品的贝尔斯登(bear stearns)已成为赚钱机器,跻身华尔街五大投资银行之列。2007年1月,该股甚至突破了170美元,创下历史新高。

但贝尔斯登成功的致命缺陷在于,它严重依赖回购市场的短期融资,即隔夜拆借来维持长期资产。2007年底,贝尔斯登的短期回购股票超过了1000亿美元,短期基金和资产之间的价差为贝尔斯登带来了高额利润。

任何金融机构都可以在回购市场借到隔夜资金,这不仅仅是因为你的抵押品有多好,还因为交易对手相信你可以在第二天连本带利地还钱,所以这本质上是一项基于信心的业务。

但这一切在2008年3月发生了变化。

随着美国房地产市场进入下行周期,次级房地产贷款相关资产的衍生品摧毁了人们对贝尔斯登的信心。

即使贝尔斯登提出回购美国国债作为抵押品,交易对手也不愿继续为其融资。在短短一周的时间里,贝尔斯登的现金储备从180亿美元缩水至2亿美元,它再也无法让自己的血液通过回购市场流动。

考虑到贝尔斯登是美国领先的大型投资银行之一,业务遍及全国甚至全世界,整个市场已经交织在一起。一家机构的流动性问题很可能导致意想不到的风险事件。贝尔斯登拥有5000个交易对手和75万个公开衍生品合约,其倒闭的风险将蔓延至整个金融体系的安全。

美国政府决定介入。

一开始,美联储考虑推动美国财政部动用外汇稳定基金,将贝尔斯登直接收购,变成国有化的投资银行,但是时任美国财政部长,前高盛CEO汉克·保尔森并没有同意。

美联储决定自己解决问题。

2008年3月14日,美国时间周五,由于当天仍然是交易日,贝尔斯登的交易对手们翘首以待解决方案。

作为中央银行,美联储并没有直接收购贝尔斯登的权限,所以,美联储通过大型商业银行—摩根大通银行完成对贝尔斯登的托管。

这和这次中国央行通过建设银行,完成对包商银行的托管异曲同工。

但是,摩根大通在审查完贝尔斯登的财务报表后,认为贝尔斯登的资产质量过差,如果没有美联储的支持,他们决定放弃。

由于周五时间过于紧张,直接促成收购的可能性太小,为维护回购市场稳定,美联储决定出手。

上午9点15分,美联储理事会决定,授权纽约联邦储备银行 (美联储公开市场业务操作室就设在纽约联储)向摩根大通银行提供130亿美元贷款,摩根大通向贝尔斯登提供期限为28天的担保融资。在这个链条里,摩根大通充当”资金过桥”的角色,而且有美联储和摩根大通的背书,市场更容易接受。

贝尔斯登撑到了周末。

华尔街有一个传统,就是大型的收购和兼并交易通常发生在周末。因为周末可以有充足的时间修改交易条款,保证交易细节,双方讨价还价,最重要的是,周末股市休市,能够最大限度的避免市场波动(本次包商银行被接管也不例外)。

贝尔斯登在与时间赛跑,必须在周末找到一个强大的买家,安抚市场,摩根大通是最好的选项。

摩根大通的银行团队在充分评估贝尔斯登后,认为如果没有美联储的支持,他们不可能达成收购。

由于摩根大通自身也持有大量房贷类资产,他们不想通过收购贝尔斯登,再增加该类资产。为了促成交易,美联储再次妥协。

纽约联储注资成立了一家Maiden有限责任公司,这是一个结构化设计的公司,纽约联储贷款出资290亿美元,摩根大通出资10亿美元,共计300亿美元专门收购贝尔斯登的房贷类资产。如果出现亏损,摩根大通的10亿美元先行承受(有点类似于劣后级资金)。

在剥离了300亿房贷类资产后,摩根大通董事会批准收购贝尔斯登。

接下来,就是收购价格问题了。

当时贝尔斯登股份在30美元(一年前股价曾经超过170美元),摩根大通CEO杰米·戴蒙提出8-12美元的价格。

但是美国财政部长保尔森认为,考虑到贝尔斯登的现状,需要避免公众认为政府在补贴贝尔斯登,应该尽量压低收购价格,他提出2美元的价格。

摩根大通表示同意。

但是贝尔斯登的员工愤怒了,他们表示:这并不是什么奉子成婚,这更像是一次强奸。

但是最终贝尔斯登董事会认为,如果不能完成收购,贝尔斯登也会破产,所以批准了2美元的价格,同意被收购。

当天晚上,美联储和美国财政部组织金融界各大CEO的联席会议,摩根大通CEO戴蒙开场:

你们与贝尔斯登的所有交易头寸现在都归于摩根大通名下。

所有人都长长的舒了一口气。

有了美联储和摩根大通的支持,贝尔斯登和交易对手的所有交易正常进行。

美联储的努力,暂时性制止了金融危机蔓延的趋势,为市场喘息赢得了时间,成为解决“问题金融机构”的典型。当然他们最后没能成功解救雷曼(应该算雷曼自己作死,细节可以看十年前,)。

美联储对贝尔斯登的接管和救助,给了我们很多启示。

  1. 、  贝尔斯登是一个典型的依赖滚隔夜的金融机构,回购市场是脆弱的,所以不论发生什么样的危机,不能轻易让一家大型金融机构在回购市场违约,否则后果不堪设想;
  2. 、  以银行间为主体的货币市场,一损俱损,一荣俱荣,不能冻结货币市场,必要时中央银行要承担最后贷款人的角色,向市场注入资金,注入信心;
  3. 、  政府在承担救助角色时,什么样的机构是必须要救、大而不倒的?什么样的机构是可以放弃的?这是我们应该思考的问题。

贝尔斯登被收购后,市场虽然有短暂的平静,但还是迎来了雷曼时刻,将金融危机推向高潮。

新闻源于:华尔街见闻。

DTC,DTCFX,DTCFOREX,DTC官网,DTC外汇,DTC平台,DTC外汇平台,DTC外汇开户,外汇开户,外汇交易,外汇平台,外汇交易,外汇模拟。