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DTC:经济真的像特朗普说的那么好吗?
2019-05-15

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对特朗普总统来说,美国经济的强劲和股市的上涨是最重要的炫耀资本。

第一季度,GDP年化增长率为3.2%。四月份失业率下降到3.5%。根据这两项指标,美国经济看上去不错。如果美国在第二季度仍能实现GDP增长,这将是美国历史上持续时间最长的一轮经济扩张。

但经济真的像特朗普吹嘘的那样好到“让全世界嫉妒”吗?

让我们从美国第一季度的GDP增长开始。这一数字远高于市场预期,但高增长率背后的支撑似乎经不起推敲

美国能在多大程度上承受外部贸易环境恶化对其经济的影响?在需求方面,大宗商品销售疲软和消费支出放缓并非好兆头。

私人消费、住宅投资和非住宅投资是美国经济的三大传统驱动因素,它们对美国第一季度GDP增长的贡献不到35%,为2009年第四季度以来的最低水平。此外,个人消费支出(PCE)增速收缩得尤为剧烈,按年率计算,环比增幅仅为1.2%。

增长从何而来?政府支出和投资贡献了12.8%(联邦支出持平,而州和地方支出的激增支持了公路建设等基础设施建设)。“新债务之王”杰夫•冈拉克(Jeff Gundlach)是许多担心债务蔓延的人之一。冈拉奇在5月14日的一次网络直播中说,目前的经济增长仅仅是债务的增长。

事实上,美国第一季度经济增长除了债务外还有两个重要驱动力。美国上一次出口如此强劲是在去年第二季度,即中国和美国正式对彼此开征关税的前一个季度(这显然不是一个长期增长动力)。

数据来源:美国经济分析局

还有一个动力是库存(贡献了20.3%的增速),企业尤其是制造业企业储备商品,但这意味着未来增长的空间可能受到限制。

再来看就业市场。美国目前确实有着叹为观止的低失业率,但是另一方面,不在失业率统计口径内的劳动年龄群体仍然相对庞大,高于金融危机前的水平。

低失业率下,劳工短缺真实存在,但是这已经开始影响到了企业的运作。以人手短缺最严重的明尼苏达州为例,一项面对500名明尼苏达州制造业企业的调查显示,3月,明州有将近50%的企业管理者反馈称,无法招到合格的工人已经伤及公司增长,而76%的乡村制造业管理者称,劳工短缺“让事情更加难办”。

该项调查覆盖的主要是中小制造企业,客户主要面对北美自贸协定的三个国家,受到中美间贸易关系的影响不大。这些企业对经济前景渐趋谨慎,预期“经济扩张”的企业数目锐减,转而认为美国经济将持平甚至衰退。

可以说,目前美国的经济表现稳定,但没有“好到难以置信”。债务不断扩张,没有明显的通货膨胀,金融市场的风险看起来暂时可控,但是增长的持续性难下定论。劳动力市场虽然不如去年那么紧张(今年平均每月非农新增人口为20.5万,略低于2018年的22.3万),但也紧张到了招不到人的地步,反而影响企业进一步增长。

新闻源于:华尔街见闻。

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