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DTC平台:"唱空"四大行,摩根士丹利是看空中国资产,还是要抢便宜筹码?
2019-05-07

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做空中国资产,还是廉价芯片?该机构的动机尚不清楚!

据多家媒体报道,摩根士丹利(Morgan Stanley)今日将中国银行A股和h股评级下调至持股观望,目标价分别为3.6元和4.1港元。A股将下调至持有工商银行观望,目标价6元;建行A股评级下调至观望,目标价为7.3元。中国农业银行(agricultural bank of China) A股和h股的评级分别下调至每股人民币3.5元和4港元,降至观望状态。

从四家主要银行一季度业绩来看,它们相当稳定,资产质量和资本充足率状况良好。那么,在周一市场暴跌的关键时刻,摩根士丹利下调四大银行评级,并看跌中国核心资产,这意味着什么呢?你对中国经济的未来前景不乐观,还是想买相对便宜的芯片?


根据MSCI的计划,中国a股指数将在5月份从5%纳入MSCI指数,至10%,创业板a股指数将以10%的速度纳入MSCI指数。中金公司预计,到5月底将有约200亿至300亿元人民币的资金进入市场。

摩根士丹利资本国际(MSCI)最初是由投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)编制的一系列涵盖不同行业、国家和地区的股价指数。MSCI指数是投资界使用最广泛的参考指数,用来代表不同国家和地区资本市场的表现。2018年6月1日起,中国a股正式纳入msci新兴市场指数和全球指数

摩根士丹利“唱空”四大行

据主要媒体晨报报道,摩根士丹利将中国银行A股和H股评级下调至“同等权重”,目标股价分别为3.6元和4.1港元。A股将下调至持有工商银行观望,目标价6元;建行A股评级下调至观望,目标价为7.3元。中国农业银行(agricultural bank of China) A股和h股的评级分别下调至每股人民币3.5元和4港元,降至观望状态。

从早盘表现看,银行板块指数领跌,四大银行a股表现均逊于大盘。中国工商银行和建设银行一度出现抛售,中国银行和中国农业银行也处于相对弱势的地位,而整个银行板块的跌幅也大于涨幅

从港股的情况来看,建行、工行则相对表现较好,农行和中行表现对相对落后。从股价的情况来看,截至发稿时间,中国银行AH股目前股价3.79元和3.68港元,与摩根士丹利的目标价相比,A股存在高估的情况;工商银行和建设银行A股目前的股价则低于该机构给出的目标价;但农业银行目前AH股的价格分别为3.65元和3.56港元,A股与目标价相比,亦存在一定的溢价。

目前,四大行的市盈率(TTM)皆在7倍以下,港股农行和中行甚至只有5.47倍和5.39倍,而工农中建四大行的每股净资产分别达到了6.53、4.72、7.96和5.31元,皆远远高于当下股价和摩根士丹利的目标价。

四大银行一季度业绩不俗

据一季度业绩报,四大行的业绩表现皆非常稳健。

工商银行营收创下2012年一季度以来新高,成本收入比下降。2019年一季度,该行营收增速达19.42%,与4万亿经济刺激计划之后的2010年一季度增速19.8%相当接近。实际上,工行季度营收增速在 2011年一季度达到 30.3%的高点后,一季度营收增速就再未超过16%,今年一季增速意味着有 383 亿的增量。

农业银行2019年第一季度实现营业收入1730.31亿元,同比增长11.01%,归母净利润612.51亿元,同比增长4.28%。年化加权ROE达14.96%,同比下降2.26个百分点;年化加权ROA1.07%,同比减少0.04个百分点。基本EPS为0.17元/股,与上年持平。总体来看,公司业绩实现稳健增长。

建设银行2019 年一季度实现营业收入 1870.66 亿元,同比增长 3.31%;归母净利润 769.16 亿元,同比增长 4.20%;拨备前营业利润( PPOP)1393.65亿元,同比增长 8.29%; ROA 为 1.31%,同比下降 0.01 个百分点, ROE为 15.90%,同比降低 1.15 个百分点;基本 EPS 为 0.31 元,同比增长 3.33%。整体来看,公司业绩实现稳健增长。

中国银行2019 年一季报实现归母净利润 509.65亿元, 同比增速为 4.01%; 一季度资产总额 21.62 万亿元,不良贷款率 1.42%, 与2018 年末持平; 拨备覆盖率 184.62%。

四大行资产质量亦持续向好

在业绩稳健的同时,资产质量亦持续向好。

中国工商银行不良贷款率不断下降,拨备拨备越来越充足。今年第一季度,该产品的缺陷率为1.51%,同比下降1个基点,连续9个季度下降。拨备覆盖率为185.9%,比去年底增加10.1%。未来资本补充力度更足。今年第一季度末,核心/一级资本充足率比2018年底低14/17个基点。工行在2019年3月和4月发行了550亿美元的二级资本债券,以补充二级资本。今年4月,中国保监会批准了不超过700亿元人民币的优先股计划。3月底,董事会决定发行不超过800亿美元的永久债券,这些债券可用于补充其他一级资本。如果该计划成功,资金可能会更加充裕。

建行资产质量良好,不良贷款率较低。截至2019年一季度末,公司不良贷款余额2074.63亿元,比上年末增加65.82亿元,不良贷款率为1.46%,与上年末持平。公司拨备覆盖率为214.23%,比2018年提高5.86个百分点。拨备覆盖率稳步提高,公司抵御风险能力进一步增强。

中国农业银行资产质量不断提高,抵御风险能力进一步增强。截至2019年一季度末,银行不良贷款余额1927.05亿元,比年初增加27.03亿元,增长1.42%。废品率为1.53%,比去年底下降0.06个百分点。不良贷款拨备263.93%,比年初增长11.75个百分点。公司拟发行不超过1200亿元人民币的永久债券,以筹集资金补充公司其他一级资本。目前,公司核心一级资本充足率为11.39%,较年初下降0.16个百分点。永久债券发行成功后,有望缓解公司资金压力,提高资本充足率,促进公司未来业务发展。

中国银行的资产质量也很稳定,拨备也比较充足。截至2018年底,未偿还贷款和逾期贷款比例分别为2.90%和1.87%。2019年不良贷款总额为1730.83亿元,不良贷款率为1.42%,与18世纪末持平。拨备覆盖率184.62%,比2018年底的181.97%提高2.65个百分点。拨款比例为2.6%,比18年底增加2个基点

摩根士丹利此举为何?

据之前MSCI的计划,5月将指数中的中国大盘A股纳入因子从5%提升至10%。中金公司预计,本次将有约200亿-300亿人民币的资金在五月底左右进入市场。按理,对于中国的核心资产外资是看好的,那么为何在此时突然调低四大行的评级呢?究竟是想做空中国,还是想要便宜筹码?

资料显示,MSCI是美国著名的指数编制公司——摩根士丹利资本国际公司(又名“明晟公司”),MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。2017年6月,A股经过四次闯关MSCI,终获“准入证”。按照方案约定,A股纳入方案分为两步走,纳入该指数:2018年6月1日,A股按2.5%的比例正式纳入MSCI新兴市场指数;8月31日,该比例提高至5%。

2019年3月1日,MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重,并通过三步把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。纳入因子的提升将分成以下三步进行:

第一步:2019年5月,MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由5%提升至10%,同时将创业板大盘A股以10%的纳入因子纳入到MSCI指数体系中。

第二步:2019年8月,MSCI将把中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%。

第三步:2019年11月,MSCI将最终把中国大盘A股的纳入因子由15%提升至20%,同时将中国中盘A股(包括潜在创业板指标的)以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。

完成三步实施后,MSCI新兴市场指数的预计成分股中将有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股(包括27只创业板股票),将进一步增加A股占MSCI新兴市场指数权重至3.3%。

今年四月份,明晟公司(MSCI)宣布推迟两类中国指数之间的转换。MSCI将于11月26日收盘时,将MSCI全中国指数转换成为MSCI中国全股票指数,原定转换时间是6月1日。


新闻源于:华尔街见闻。

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